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江南憤青：未來幾年賺錢的邏輯
原標題：江南憤青：未來幾年賺錢的邏輯
作者：江南憤青，仁和智本資產管理集團合夥人
來源：江南1535（ID：jn1535）
專傢討論問題比較嚴謹，喜歡用數據支撐結論，而投資人更多的是靠猜，因為投資必需要有前瞻性。當數據都能被統計的時候，基本意味著其投資機會喪失，所以聽投資人的演講聽者一定要小心，因為我們的結論往往很不靠譜。加上投資本身是以小搏大的過程，賭錯瞭無非虧點小錢，對瞭可以賺很多錢，所以往往都是開放性設想問題。尤其是一級市場中的早期更是如此，我們都是非常樂觀的去設想未來的各種無限可能，於是很多結論和邏輯聽著有點像“憤青”，但我認為多瞭解一些不一樣的聲音也是有好處的。
GDP增速放緩將引發收入衰減
剛才有演講嘉賓提到我國當前居民的整體收入水平增長高於GDP的增長，這裡我有點不同的意見，原因在於過去的收入數字慢於GDP的數字反映， GDP增長傳導到收入這個過程是需要時間的，從而形成瞭相對滯後性。一旦GDP增長放緩，收入水平也就會跟著下降，從而低於GDP增長，這個是必然的趨勢。
至於GDP增速為什麼下降，這個沒辦法解答。因為很多時候未來是無法推演的，隻能憑借感覺，他沒有可被用作討論的任何依據，隻能根據一些細枝末節的觀察來揣測未來的可能性而已。我回國的幾個月時間，去瞭不少地方，每到一個地方都會跟相對底層的人聊天，在收入方面，我問他們今年的工資是否有一定幅度的增長，他們說不要萎縮就很好瞭。我跟很多實業基層的員工聊，他們也這麼說。所以我鬥膽下個結論，今年並非是大傢所預期的消費升級的一年，因為消費升級的基礎是收入增加。但是，與數據相反的現實是大部分企業面臨的不是收入水平增長的問題，而是能否保住去年的收入水平，在座的可以回去問問自己朋友的收入是否增長瞭。
我總覺得，專傢喜歡的數據其實本質反映的都是過去的情況，而我們更關心未來會怎麼樣，但現實往往就是，過去怎麼樣是預測不瞭未來會怎麼樣的。春江水暖鴨先知，要預測未來隻能深入基層，瞭解市場，而不是坐在辦公室裡看數據和報表。我自己走瞭很多地方後的結論是，未來三年，我感覺並沒有大傢想象的那麼樂觀，收入衰減會很嚴重。過去三年，我們在一片狂熱中投資瞭200多傢公司。但是今年，看到這種趨勢後，我們整個上半年隻投資瞭3傢企業。
不管是借貸還是投資，賺錢根本在於實體盈利
再跟大傢從理論上講一些我自己關於金融層面的邏輯。金融一般歸納為投資和借貸兩個范疇，但是這兩個范疇的背後，本質都是實體盈利。如果實體不盈利，那麼意味著投資不能賺錢，無法獲得投資收益；借貸則意味著資金借入方不能賺錢，也就必然不能歸還資金借出方的資金。最終的結果就是借貸崩盤，投資打水漂，金融出問題。
相對而言，借貸的邏輯更加難以運作，從我自己角度來看，借貸有兩個特征很明顯。第一個特征就是借貸行為的客戶群體相對狹窄，必須是那些不好不壞的群體，客戶好瞭，一般就不需要再借錢瞭，不好，那就跑路瞭。所以，最終的結果要麼就是一個不斷消滅自己客戶的過程，要麼就是被客戶搞死的過程，這是借貸一個非常明顯的特征。馬雲曾經驕傲的說，你看，當年借給我五十萬的人，我就還錢瞭，說明小企業也是有信用的，但是他不知道的現實，就是他是發大財瞭的，但是那個借給他五十萬的人，現在估計還是窮光蛋，這個就是借貸的核心邏輯，你沒有積累，你無法跟客戶一起成長，客戶一旦好瞭，就離開你，你陪伴著客戶度過瞭最困難的時光，結果客戶一好就跟你沒什麼關系瞭。為什麼借貸必須錦上添花，而不能雪中送炭？核心是因為無法分享未來的收益。
借貸的第二個特征是沒有積累。前面說瞭，因為你無法分享客戶成長帶來的高收益，那麼你永遠隻有恒定的利差。一百萬，你收10%的利息，扣除資金成本4個點，運營費用2個點，那麼意味著你最多賺取不到4個點的收益，但是承擔的是一百萬的風險。也就意味著你過去做瞭一百筆業務，都賺瞭，突然有一筆業務出瞭問題，哪怕過去做的再好，最後你都是死，因為收益無法覆蓋壞賬。
所有做借貸的金融商業模式，看上去是暴利，但其實是非常脆弱的，隨時會面臨崩塌的風險。我國的銀行業非常典型，過瞭十幾年的好日子，也會突然在一兩年內就虧掉過去幾年賺的錢。這個就是典型的借貸邏輯，是非常脆弱的。也是為什麼我不看好所有承擔信用風險的商業模式根本原因，也是為什麼我離開銀行業的核心原因。無論對企業和個人，借貸都是缺乏積累的行業，長期來看，他隻會讓你變得很狹隘和無知。從這個點上看，投資就稍微好點，投資是相對有積累的行業，他風險是恒定的，但是收益是不確定的。所以，相對來說投資感覺上會更有積累一些，你過去做瞭一百筆交易都虧瞭，可能未來一筆賺錢瞭，立馬就把過去的虧損給收回來瞭，投資的收益和風險相對更平衡一些。
但是， 無論借貸還是投資，終極收益都是來自於實體的盈利。一旦一個市場無法貢獻利潤，那麼無論你前面估值怎麼高，聲勢怎麼浩大，都沒有意義，都是一場擊鼓傳花的遊戲而已。所以，一旦邏輯設定在市場盈利這個基礎上，我們就會發現，目前的整體市場其實是缺乏市場盈利的機會的，那麼反過來就是意味著金融的整體性機會在喪失。借貸業隨著實體企業不振，壞賬率攀升，市場觀望。我很早前就說過，目前市場的格局是好人不借錢，借錢的都是壞人，為什麼？因為，實體經濟不景氣，導致很多人哪怕有資金在手也找不到賺錢的機會，所以，都不會選擇去借錢，因為借錢是要還的，而那些壞人，因為不借錢就活不下去，所以必須依賴借錢活下，不得不借錢。就出現瞭好人不借錢，借錢的都是壞人的詭異局面，本質其實都是實體經濟不景氣帶來的。
從這個角度來看，金融業是典型依附於實體經濟的一個帶有強周期性特征的行業。在實體普遍盈利的時候，你會發現個體風險雖然有，但並不是那麼重要。我記得我十年前放貸款基本上不需要進行太多的風險審核，大傢都會按時還款，為什麼啊？因為那是個基本上都賺錢的年代，當大傢都可以賺錢的時候是不太會有人會來逾期和違約的，而現在呢？老婆小孩子抵押給你都照樣跑路，因為當一個人賺不瞭錢的時候，就意味著怎樣都還不瞭錢。從借貸角度來看，還款能力一定比還款意願重要很多。
跟借貸一樣的邏輯，投資的核心也是市場盈利。前面說過，給別人投資錢，最終都是期望分享投資收益的，而且是遠遠超過借貸的利息收入、分紅收益或者股權溢價性收益，但是當市場無法形成這樣的賺錢效應的時候，如何兌現投資收益呢？過去幾年很多人都跟我說，市場很好賺錢啊，你看，誰誰賺瞭幾百倍，誰誰賺瞭幾千倍。第一個問題是，這些是普遍性案例，還是個體性案例？第二個問題是，有幾個人真金白銀的拿到瞭錢呢？許多看上去賺瞭很多倍的項目，最終都是需要變現的，變現一方面可能是分紅收益，另外一方面就是二級市場的股價交易收入。但是過去幾年轟轟烈烈的市場，又出現瞭幾傢所謂的賺瞭很多錢的上市公司呢？最終能不能變現還要看企業盈利的基礎。但是這種盈利性基礎，目前來看，是非常脆弱的，因為市場普遍性盈利的狀況基本不存在。
諸位都是企業傢，想問一下，大傢覺得這幾年有沒有感覺賺錢很難？現在你們的困境是什麼？我自己跟很多企業傢聊過，普遍的困惑是找不到賺錢的行業。現在，個別行業或許還能賺點錢，大企業要賺錢很難，大傢都很迷茫，不知道該去哪裡，我看到不少企業，都轉到金融行業，希望在金融業裡博點機會。但是一個市場金融越旺盛，恰恰證明瞭實體經濟越不好。這個就是現實，但更現實的事情其實是 金融業從長周期來看，往往是大面積的犧牲，因為金融本質還是零和博弈市場，更殘酷的是20%的參與者會賺取剩餘80%的錢。
賺大錢都是時代給予的機會，而非個人能力
在整體不盈利的結論基礎上，我們能做點什麼呢？我個人感覺作為個體最好的辦法是學會休息，學會不折騰，學會等待。我在2012年的時候，感覺實體機會很渺茫，勸很多企業傢離開實體行業，幹脆賣掉企業，去遊山玩水，什麼事都不要幹，一年花不瞭幾個錢。回頭看到的現實就是，出去玩的都活得挺好，而那些在傢裡勤勤懇懇幹實業或者每天努力放高利貸的人，最後都死得很難看。 在一個沒有機會的行業裡，其實你越努力，死的其實是越快的。我們還是要學會在大時代裡做符合時代周期的事情，這有助於你活的更好。
我很多年前寫過一篇《扯淡賺大錢的邏輯》，網絡上很多人在瘋轉。其實這句話的核心思想就一點：絕大部分賺大錢都是時代給予的機會，而不是因為你的個體能力卓越造就的，所以要學會辨別不同的時代特征，選擇符合時代特征的事業比你每天勤奮努力更為至關重要。後來很多人駁斥我是機會主義者或者風口論者。
我自己把過去三十年簡單做瞭個分類，我覺得可以分為三個大周期。 前20年，也就是80年代到2000年這二十年，是勞動賺錢的時代，那時候出賣勞動力是可以賺錢的。因為物資貧乏，我自己小時候跟姐姐賣冰棍，五分錢進來，賣一毛五，三倍的毛利，很豐厚瞭。那個年代，肯幹點的人都能賺錢。很多萬元戶都是跑運輸的，傢傢戶戶都能賺錢。那個年代，越勤奮，越辛苦，賺錢越多。
而到瞭2000年以後，則是靠資產升值的年代。銀行業不斷地進入貨幣擴張的階段，錢越來越多，最後就往資產泡沫化的方向走。這時候，你發現大量的資產大幅升值，最終的結果就是努力勤奮已經不賺錢瞭，關鍵是依賴資產升值賺錢。你再勤奮再努力，不如買一套房子劃算，所以過去十年出現很多所謂的悲劇故事，很多人很勤奮努力的把自己傢房子賣瞭去做實業，頭發熬白，最後終於把自己當年賣掉的房子給買回來瞭。回頭看這個十年，其實你啥事情都不用做，買房子就行瞭。02年開始計劃買房子的話，差不多到現在基本上都是十倍以上回報，算上五倍杠桿的話，基本上就是五十倍回報。很多人勤奮努力工作一輩子，也沒有這個時候買一套房子賺的錢多，這就是現實。
許多企業傢也是如此，其實實業本身並沒有賺太多的錢，但是他們的企業土地產房升值所帶來的盈利，遠超過他們企業的實業利潤。於是最終的結果都表現為資產升值，這個十年如果你不參與到資產升值的邏輯裡去，你基本就被拋棄在財富之外瞭。這也是為什麼過去十年，福佈斯排名的首富基本上都房地產商和煤老板等一類人瞭，當然後者隨著整個十年的結束而崩盤瞭。總的來說，過去很多牛逼的企業傢，並不是他真多牛逼，而是在這個年代加瞭杠桿帶來買入資產的結果。
而2010年以後，資產升值的邏輯也不存在瞭，變成瞭資本大爆發的年代。從2010年到現在，你隻要被資本喜歡上，就會發現賺錢的速度和規模，遠遠大於以前的任何時代。我們看過去進入阿裡和京東的人，很多都是大學剛畢業的孩子，但是趕上瞭資本爆發的年代順著資本的趨勢，很快就被推起來瞭。過去幾年，隨便一個互聯網小夥子，一個想法就能拿到幾千萬的估值，就能超過很多幹瞭一輩子的企業傢。所以當一個行業起來的時候，跟你的個人能力沒有太大關系，關鍵在於你是否在一個正確的年代做瞭符合這個年代的事情。當然有很多人是無意識的，有很多人是有意識的。前者是祖墳埋得好的結果，後者是眼界格局高的結果。從我個人感覺來看，絕大部分的有錢人都屬於前者，屬於後者的微乎其微。所以，我一直覺得這個年代，賺大錢的人往往不辛苦，辛苦的往往賺不瞭大錢。這個是非常現實的情況，要學會認識到現實，不要自我催眠。
在我看來，錢分為辛苦錢和泡沫錢，辛苦錢賺的是社會的平均利潤，泡沫錢才是大錢。你們去看，一個股票如果不泡沫化瞭，那最多就是賺分紅的錢，那是穩定利潤，而隻有被資本看上瞭，讓他的股價遠遠超過他實際有的價值的時候，你才能賺到所謂股權的差價，然後才會有所謂的大錢的機會。其實本質來看，一隻股票十塊錢和一百塊錢，上市公司本身並沒有太大的變化，至少肯定不會有十倍的差價，變化的隻是投資他的人的預期而已。所以，隻有泡沫來瞭，才能讓價格產生巨變，你才能有機會轉到其中的高額背離帶來的泡沫錢，這個才是大錢。房地產其實也一樣，一套房子十年前賣2000元/平和現在賣20000元/平，本身都是居住功能，並沒有什麼實質性的改變，但是帶來的價格變化卻是十倍甚至更高，那說明什麼呢？說明隻有價格和價值背離瞭，你才能賺到大錢。
純粹從賺錢角度來看，我喜歡泡沫。所以，我們過去幾年特別喜歡泡沫化帶來的一些機會，這些機會往往是人極度樂觀後產生的預期變化帶來的機會。這種機會來的時候，並不需要你太多的能力，你就能賺到一些錢，所以我總是告訴自己，隻有當傻瓜也能賺到的錢，才可能是大錢，依賴能力帶來的錢，一般都是穩定的平均利潤，盡量讓自己承認自己不能幹是非常重要的。
未來的競爭要將能力與成本掛鉤
在這裡，我自己談下我對能力的看法，其實大傢在談能力的時候，一定要記住，能力一定是跟成本掛鉤的，脫離成本考慮，你會死得很慘。德州撲克在中國最近很火，但你會發現，在中國的那些高手基本都玩不轉，在中國打德州跟比大小本質是一樣的，為什麼？因為中國的土豪太多，人傢壓根不按概率算法出牌，反正兜裡都有錢，然後把把ALL IN，好好一個比精算概率的遊戲，變成瞭比誰兜裡現金多的遊戲，壓根沒辦法玩。前兩年中國投資市場就是這個階段，錢越來越多，“亂拳打死老師傅”的年代，有邏輯有能力的專業投資人，最後往往幹不過那些業餘投資人。因為業餘投資人不講邏輯，隻講成本。你問他為什麼投資，他往往說，沒為什麼啊，反正錢也沒地方去，去澳門賭博也是輸，不如隨便給個年輕人或許有一些機會啊。你聽瞭隻會很無語，這就是成本不一致帶來的能力不一致。
我有一段時間研究樂視，樂視這樣的公司會大量的給你講故事，講未來有多好，而投資者往往喜歡這樣的公司，就會給樂視很多的未來的錢。最後的結果是什麼呢？同樣一臺電視，樂視三千塊錢的成本，其他公司也是三千塊錢的成本，但是樂視可以買一送一，電視機免費給你，或者折價給你，三千塊錢賣兩千塊。市場賣得越多，報表越好看，銷售額在增長，於是股價反倒越來越高。而別人不行啊，三千塊錢不可能低於三千賣啊，否則報表很難看，所以，這個結果就是我越來越喜歡你，我會給你越來越多的錢。當你跟對手不是處於同一成本線的時候，你就發現很難打贏他，到最後他可能直接把你給收瞭。打輸瞭沒關系，打贏瞭就很牛，他是把未來的錢折現的模式。但是從產品質量上說，你說樂視電視比康佳電視好？很難說。 能力好的公司很難說一定打得過成本更低的公司。
滴滴打車也存在這樣的情況。搖搖招車在北方地區做得特別大，騰訊找它投資，它不讓騰訊投，騰訊反手投瞭滴滴打車，投瞭以後馬上開始和快的打車拼價格戰，最後搖搖招車就沒瞭。你的成本跟人傢不一樣，最後結果能力再強都得死。所以未來的競爭已經不是傳統的肉搏式的競爭，而是全方位、立體式的競爭，如果能力不能和成本掛鉤，單談能力會很難。
虛擬經濟背離實體經濟，中國入債股雙殺時代
最後談談我自己的幾個顧慮吧，很現實的顧慮。其實前面也提到過瞭， 未來最大的問題其實是虛擬經濟和實體經濟的背離。我越來越感覺到現在虛擬經濟已經到瞭強弩之末，其實隻要問問滴滴打車估值300多億美金，到瞭二級市場你們願不願意買就行瞭。過去3年多來的混亂投資格局，走到今天，湧現出幾傢大公司？上市又上瞭幾傢公司？十個手指頭數得出來，這就是我們過去三年砸瞭數百億美金所剩下的格局。當大量的錢砸下去普遍不盈利的時候，那麼市場會是什麼樣子的格局？這個泡沫到瞭今天隨時會破。而虛擬經濟一旦破瞭，實體經濟本身又沒能有效回歸，那麼新的增長動力就找不到，這時候市場的寒冬就會比較明顯。所以我說中國進入債股雙殺的年代，債意味著實體經濟違約增加，股意味著投資機會的系統性消失，帶來的後果其實是很可怕的。
另外一個顧慮，就是當下非常火熱的消費分期的機會，我感覺也很危險。互聯網這個東西，最大的作用其實就是把一個標準化的東西，無限快速的復制，最終的結果就是把本來可以賺十年錢的事情，快速極致的壓縮到兩年內把錢賺完，然後一地雞毛。事實上，消費金融就是這麼個現狀，消費金融的本質上其實是要求個人收入水平的有效增長，而個人收入水平增長的背後，其實是實業的增長。實業賺錢員工才能增加收入，然後才能支持分期。但是我前面說過，收入水平增長本身是不現實的。在這個基礎上，你還擴大消費支出，最終結果就是大面積違約的快速出現，寅吃卯糧的格局，這個邏輯非常簡單。最後帶來的問題是什麼？是消費分期大面積的崩塌，給好人放貸款放完瞭，一般會向壞人放貸款，壞人放完會向更壞的人放貸款，美國的次貸危機就是這樣。這兩個問題疊加，未來兩到三年，甚至三到五年都不會太好。
保持流動性將是未來賺錢的邏輯
那未來堅持什麼樣子的策略會更好呢？我跟很多專傢的思考是不一樣的，大量的人在鼓吹人民幣越來越不值錢，我覺得該分開來看。 我個人感覺未來的中國，對外是貶值的，但是對內可能是升值的。匯率很大程度向下行可能是共識，但是對內角度來看，人民幣會越來越值錢，許多人都覺得怎麼可能，央行大面積放水，怎麼會越來越值錢，很快就不值錢瞭才對。我真心不這麼覺得，從貨幣銀行學的基礎知識可以推理出幾個簡單的邏輯。
第一，貨幣的創造隻能來自於央行註入基礎貨幣。但是這塊貨幣本身的額度是很有限的，它被稱之為高能貨幣，是需要通過商業銀行的擴張才可能真正增加市場的貨幣供應量。這裡起很大作用的其實是商業銀行的信用擴張，如果商業銀行不能有效擴張信用，那麼貨幣之水就不太會泛濫。事實上，最近市場上的放水效應是不明顯的，也感覺不到，在08年四萬億裡面起最大作用的其實是商業銀行，是大量擴張瞭信用所帶來的結果。而目前我國的商業銀行惜貸情況非常明顯，大量的商業銀行非常謹慎的發放貸款，原因前面也說瞭，現在這個年代好人都不借錢，借錢都是壞人的年代，必然的情況就是商業銀行放款意願大幅度下降，從而使得市場上資金的擴張是非常有限的，並不會形成資金泡沫化的格局。
第二，為什麼錢會更值錢？這其實跟虛擬經濟泡沫破滅是相關的。當你身邊曾經的有錢人變得一個個都沒什麼錢的時候，其實變相意味著你的錢就越來越值錢瞭。虛擬經濟崩盤，是大概率事件，這個邏輯是能理解的。因為虛擬經濟的價格是根據成交價計算的，你說現在一百億估值，那就必然意味著有人要用一百億的價格成交瞭，你要讓你的估值再上行，那就必須要有更高的成交價才能支撐，那麼就意味著要有更多的貨幣支撐這個交易。事實上絕大部分的投資是無法有足夠的貨幣支撐的，市場貨幣增量總是不斷降低的，而股權本身不創造貨幣，這種情況下，絕大部分的虛擬經濟都會面臨估值下行，那麼相應的投資人的財富縮水就是大概率事件。當大傢的財富都縮水的時候，甚至個別企業傢的資金鏈都面臨緊張的時候，如果你能保持充沛的流動性，那麼必然意味著你的資金會越來越具備價值，更加的值錢瞭，至少相對價值是明顯增值瞭。+
所以，我個人感覺未來賺錢的一個很重要的邏輯就取決於流動性，怎麼理解？很多人問我，上海、北京的房子能不能買？我從來不認為一個東西能不能買跟東西本身有關系，而是跟你有關系，你是誰最重要。你很有錢，那麼OK，隨便買；如果你本身錢不多，那就算瞭，這個就是現實。同樣的房子，不同的人問我，結論必然是不一樣的。 從我的角度來看，在你的安全邊際越高的情況下，那麼你承受風險的能力必然增加，而越能承受風險的人，所博取風險高溢價的可能性就會增加。這個邏輯是非常清晰的，保持足夠的流動性，可以讓你有機會去博取更高的風險溢價。而流動性不夠的情況下，則會喪失各種機會。我今年二月份回國，當時正好跌破三千點，我說如果你是空倉就可以買一點，如果你是滿倉那沒辦法必須砍倉。所以同樣一個點位，同樣一個資產，能買不能買跟資產本身沒關系，跟你有關系。你的流動性越安全，你越有機會搏取高收益。
我自己是一個業餘投資人，五六年時間投瞭200多傢公司，說實話，我什麼都不懂，因為早期都是不確定的機會，我都是瞎投資。前幾年，我見到一個不錯的年輕人就會給他一點錢，很多人說我很激進，我覺得我一點不激進，因為給他的錢都是小錢。因為從我個人配置來看，我90%的錢都放在穩定的收益上面，每年賺取一部分的利息收入，然後我拿這利息收入去做投資，投完虧瞭就虧，對我不構成任何影響。也正是這個原因，我投資並沒有什麼太大的壓力，從而我可以博取一些極高風險的機會。但也因為風險高，所以別人跟我競爭的機會就少；我就能拿到很不錯的價格。投資是反人性的，隻有反人性反周期的時候，才能拿到更低的價格，才有機會。如果大傢都看好瞭，你是很難博更高的收益的。
所以，未來保證你的資產安全才是重中之重。保證安全的情況下，大錢不動，拿點小錢去玩，下個閑子，或許有機會。投資為什麼拿小錢去玩？因為投資長期來看是周期性，九死一生甚至百死一生。如果你指望通過投資過得更好，那不可能，你必須要有一個會下蛋的母雞，讓雞蛋孵，孵出來就孵，孵不出來就算瞭，雞永遠在是最重要的，它不會讓你餓死。
現在各種折價機會很明顯瞭，我前段時間去瞭趟神木，發現很多老板都開豪車，住豪宅，但結果呢？沒錢加油，為什麼啊？因為沒現金。從一定階段來看，隻有現金才是你的錢，其他都是假的。這個時候，誰有現金，誰就能博取高折價的機會。
投資是生命與事業的延續
最後，再談談我的不成熟的、不靠譜的投資邏輯。我也隻是玩票性質做的投資，並不成功，沒什麼顯赫的業績，賺點小錢而已，別太把我的想法當真。
第一件事情，想提醒投資人千萬別碰三件事情，吸毒，賭博，不設底線的投資。一般來說稍微有點錢的人，不碰這三個基本上不會死人。前面兩個好理解，第三個其實真做起來還是比較難的。其實投資這個事情，最忌諱的就是不設底線。今天投一點，明天投一點，後天投一點，投到什麼時候是頭都不知道，這種投資千萬不要幹瞭，再有錢也經不起折騰，能否成功很大程度上是不確定的。最好是拿出一筆錢，投完就完瞭，有機會就有機會，沒有就算瞭。
第二點，我自己最深刻的感覺就是千萬別覺得自己無所不能。很多事情，一旦你所在的時代不在瞭，你再能幹也沒用。海爾的張瑞敏也提出這個說法，時代創造偉大的人物。國美黃光裕在牢裡曾經給陳曉寫過一封信，他的意思是我們應該不斷地擴門店，隻有我們的門店足夠大，別人才能進不來，這句話有道理是吧？過瞭兩年發現一點道理沒有瞭，因為互聯網來瞭，你發現過去最強悍的東西都是你的負擔，線下門店越多、成本越高、代價越大，還沒法打掉它。曾經是你認為是巨大優勢的資源，一夜之間就變成瞭負擔，時代一改變，什麼都變瞭。
企業傢要有投資的心態，往往是要承認自己不能幹，盡量把機會都留給年輕人。別有事沒事要跟年輕人打，很多人你一定打不過他，但你可以成為他爹，打不過就投他。當年蘇寧不跟阿裡去打架，沒事給阿裡投資點錢，現在就是阿裡他爹瞭，也不會是反一反的格局瞭。微軟投瞭很多矽谷的公司，各種各樣的公司，凡是危及到微軟的公司都去投一點，誰也不知道哪個小孩就起來瞭。雅虎當年最好的時候投瞭阿裡，現在雅虎的日子那麼難過，但是因為有個孩子叫阿裡，現在日子多好過。
投資的本質，可以從生孩子的角度來考慮。很多企業傢都有如下三種情況，第一種情況是總覺得企業就如同一個小孩，是自己從小養到大的，有必要扶著他走到最後，這是有問題的，孩子長大瞭，就該放手讓他趕緊結婚去。別都娶媳婦瞭，你還每天陪著，一點意義都沒有，你應該讓他去生孩子或者你自己去孵化別的孩子。第二種情況，很多人就想著隻生一個孩子，這也是有問題的。孩子一定要多生，隻生一個孩子容易坑爹。比較正確的做法應該是你去投資一批，生出一批孩子，隻要有一個孩子光宗耀祖你就牛瞭。從投資角度上投一個的成功概率幾乎為零，而且還容易被綁架。第三種情況，一定要在最好的年紀生小孩，你在最好的時候生孩子能夠陪他養他，等到你自己都不行瞭再養一個小孩。80歲生一個小孩，小孩還沒養大你就死瞭。許多企業傢都是自己快不行瞭，才想到去轉型去孵化，事實上自己都沒辦法活瞭，還怎麼轉型。
投資本身應該是生命和事業延續的過程，而不應該是你自己去主導一件事情。你去主導一件事情，就會發現這件事變成你的事瞭，所有的能力都依附在你身上。我們很多人投瞭很多事以後，事必躬親，最後都死瞭，這種控制性思維也非常可怕。很多企業傢認為資源是我給的，想法也是我給的，錢也是我給的，憑什麼他做大股東，但是卻沒想過，你自己是否能做的起來？
工業時代和互聯網時代的區別是對資產控制的不一樣。工業時代1%的股份意味著幾千萬的資產，互聯網的時代1%和100%沒有任何差別，因為做不起來都是零，互聯網時代是一個輕資產時代。股份的比例控制權，你如果認為你可以幹得起來，那你就控制。如果你是靠團隊的，你就給他足夠的股份，讓他認為是為自己幹，而不是為你幹，否則他一定不會跟你幹。所以，責權的對等一定要想明白，做一個好的投資人而不是做一個好的控制人。這個年代能幹的人往往不忠誠，忠誠的人往往不能幹，就是這麼現實。
此外，我提醒各位企業傢，千萬不要去投你擅長和熟悉的行業。這跟很多人的想法是相反的，許多企業傢總是說不熟悉的不投資。投資是要看大格局而不是看小格局的，有很多行業勢必衰落，勢必衰落就意味著你把這個行業全投遍瞭，你也沒有任何機會，一點機會沒有。我有時候想，我都快40歲的人瞭，比我年紀大的人都能夠看懂這個商業模式，那這個商業模式就一定不是新興模式，也就不是具備可投價值的商業模式。未來一定是一個現代人不太容易看懂的，是搞出一個新的東西，把以前人幹死的過程。所以，你作為老一輩企業傢都看得懂的商業模式，我才懶得沒興趣去投資。盡量多相信年輕人，投資一些他們喜歡的東西，比投資你喜歡的東西更具備未來。
當然，我也承認投資分兩種，一種是補短板，從互補的角度考慮問題，投出一塊可以讓我現在更好的短板來。但是這個前提是，你要確認行業是有機會的。另一種是從生命和事業延續的角度上投出一些還不錯的個人。讓年輕人成長，他們成長你也就成長瞭。還有一句話是少混圈子，因為混圈子容易失去未來，會讓你的眼界越來越集中在某個圈子裡面，最後把好東西漏掉瞭。以前講志同道合，現在要在志同道不合的人身上多學學，互聯網就是跨界的特點。一不小心你就走到別人的領域，而把別人幹死瞭或者被別人幹死瞭。
最後總結下，短期來看，我個人比較悲觀，但是悲觀到一定程度就會是樂觀，因為冬天之後是春天。 冬天有時候就是不適合打獵，沒有機會的時候就是沒有機會，安靜趴著，熬過去就是春天。另外，實業空心化也好，什麼化也好，到一定階段是什麼？你會發現那些去產能，產能淘汰得差不多的時候，機會又出來瞭，就是這麼一個過程。大宗商品也好，什麼也好，長期低迷總會有一個機會，等到大傢不願意玩瞭，一部分走瞭，一部分死掉，留下的機會就出現，這是反周期理論。總歸來說，市場就是這樣周而復始的，最後衷心祝願大傢會有更好的明天！
謝謝大傢！
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結果發現在有賣很多機能性的內衣，可以束腹幫助拉提等等功用的
上網找評價結果發現其實有很多優秀的小牌子完全不輸有牌子的內衣
而且忠實客戶還不少耶
結果我也買了一件運動用的爆汗褲及塑身的內衣~~
一個月過後來看看效果如何
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- 品號：4407349
- 符合台灣人體型的人體工學版型
- LYCRA SPORT頂級運動彈性萊
- 專業四針六線車法
商品描述
● 符合台灣人體型的人體工學版型
●司普堤．三級舒適壓縮度 CLASS Z3
● LYCRA SPORT頂級運動彈性圓編萊克布
●司普堤．三級舒適壓縮度 CLASS Z3
● LYCRA SPORT頂級運動彈性圓編萊克布
● 專業四針六線車法
●貼心舒適的雙層前檔設計，提供立體包覆度
● 前檔內裡使用輕透吸排布，可快速吸濕排汗
● 通過歐盟認証無甲醛成份
● 抗UV(SPF30以上)
● 專業3級壓縮效果提供高舒適彈性包覆度
●褲腳四針六線對折車，提供360度環繞平貼舒適感
● 全新靚螢多層次反光，提供夜視安全效果
● 適用一般慢跑、馬拉松、三鐵慢跑、健身活動、戶外運動等
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● 專業3級壓縮效果提供高舒適彈性包覆度
●褲腳四針六線對折車，提供360度環繞平貼舒適感
● 全新靚螢多層次反光，提供夜視安全效果
● 適用一般慢跑、馬拉松、三鐵慢跑、健身活動、戶外運動等
所謂的壓縮就是"適度"加壓，讓血液通過局部區域的速度變快，加速運動後肌肉疲乏的恢復，並減緩不適及疲勞產生。但是什麼叫做適度壓縮？加壓的正確方向要如何？這就是一件壓縮機能褲專業與不專業的地方了，其重點就是，穿起來底是有效還是沒效。
事實上，司普堤壓縮機能褲是透過一連串實驗與版型設計，結合科技數據與適體適材應用下的產品，主要是為了提供運動者最簡單、有效的方法，提高運動績效的一種外在穿著。
對司普堤來說，真正專業有效的壓縮機能褲是要更重要的是提供肌肉更多氧氣作用，能有效降低乳酸堆積速度、進而增加血液循環、並快速除去乳酸來延遲疲勞感出現，提供完整包覆及正確適度的壓縮感，來降低肌肉顫動，提供肌肉的理療效果，提高運動效果。
司普堤壓縮衣褲設計的概念：
司普堤知道利用漸進式壓縮及局部壓縮的二大原理，我們會依照身體在運動時需要特別加壓部位，及考量距離心臟遠近不同的位置下，運動時肌肉拉伸角度的不同，對人體各部位的肌肉施以不同壓力程度，重點加強的壓力版型設計結合正確布料做完美專業的搭配。
司普堤的壓縮機能衣褲分上半部及下半部二大部位設計，上半部以設計講求透氣及合宜支撐度為原則，下半部則以正確完整包覆支撐為主，二大主軸的設計理念是不相同的，若是沒有先確定好正確的目的，那麼設計出來的版型及布料都會不正確。這樣即使外觀看起來很專業，那麼這還是一件失敗的壓縮機能衣褲了。
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故司普堤的壓縮機能衣褲的設計，會因應強度及使用的重點而有不同級數的分級：
● 一級高壓專業壓縮機能褲(Z1)
● 二級中度壓縮機能褲(Z2)
● 三級舒適壓縮機能褲(Z3)
此款司普堤ZUCCUS．Z3系列為第三級舒適壓縮度，提供強度適中、舒適包覆環繞帶來ZERO輕鬆感，有一定強度的壓縮效果，可以為初階者提供專業入門款或是中階者提供舒適短程練習款。
對不太習慣中高壓縮度的人而言，司普堤的Z3舒適壓縮褲絕對是首選。司普堤對Z3系列的壓縮褲都是經過長期的使用者實際測試，不斷在修正版型、布料調整中完成了最後的Z3，很高興的是使用者對試用過Z3壓縮褲系列都有非常高的評價。
Z3系列車褲可以適用於：一般慢跑、馬拉松、三鐵慢跑、打球、健身或其它戶外運動穿著。
司普堤的壓縮機能服是以期望達到下列十大作用為主：
1、加強運動前的暖身及運動時的全身血液循環
2、強化肌體感覺如感覺到肌肉位置及壓力改變的能力。可以改善運動時動作的正確性及效率，降低受傷風險至最小）
3、降低運動時肌肉振動頻率
4、減少運動時的反向阻力
5、降低運動時乳酸堆積的速度
6、促進運動後的自體復原速度
7、緩和運動後身體疲勞的產生
8、減少運動時可能造成的傷害
9、降低運動中重複拉傷風險性
10、有助運動時保持肌力力量
平日或運動前穿著司普堤壓縮機能服也有益處，可隨時執行三種重要功能：
1、適度擠壓血管以協助將氧氣輸送至肌肉
2、穩固肌肉部位防止振動頻率拉高造成乳酸快速堆積
3、協助消除代謝產生的廢物，快速恢復肌力度
本產品成布料、裁剪、車縫、品檢、包裝全程台灣進行，MIT產品，品質有保障。
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先生心得分享(單車店長、專業騎士、馬拉松跑者)：
"當兵時接觸跑步運動到現在已經有10幾年了 ，由於自己本身是屬於足弓較平的的體質，所以跑步時經常遇到的問題就是因為反作用力的關係造成大腿及膝蓋的不適。
後來有一天跟朋友聊天時聊到這個問題，他就建議我使用看看司普堤新出的壓縮產品，說是對這個問題可以有效的改善，抱著姑且一試的心態，帶了一件舒適壓縮型的產品回來試試，心中想說是不是有這樣神奇的效果。沒有想到效果還真的是蠻明顯的，雖然說不能百分百消除跑步之後大腿及膝蓋不舒服感覺，但是卻已經比以前減緩許多，尤其是在跑步時他對於大腿的包覆性，更是讓我感到驚訝科技的進步，居然可以讓我明確感受到跑步時整體的變化。因為這些感受，讓我更加期待他後續的專業型產品問世。
另外值得一提的是，因為自己本身對於短褲的要求比較多，很不習慣短褲有一點過長而卡到膝蓋，會讓我因而對於這件短褲產生反感，幸好司普堤的售後服務真的做的很到位，寄回去公司，沒多久就會將您的需求修改到完善，針對這一點是會讓消費者非常激賞的。這讓我已經開始期待的新產品問世，尤其是後續聽說還會有超短褲型的產品問世，讓我已經滿懷期待囉！"
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先生心得分享(單車店長、專業騎士、馬拉松跑者)：
"當兵時接觸跑步運動到現在已經有10幾年了 ，由於自己本身是屬於足弓較平的的體質，所以跑步時經常遇到的問題就是因為反作用力的關係造成大腿及膝蓋的不適。
後來有一天跟朋友聊天時聊到這個問題，他就建議我使用看看司普堤新出的壓縮產品，說是對這個問題可以有效的改善，抱著姑且一試的心態，帶了一件舒適壓縮型的產品回來試試，心中想說是不是有這樣神奇的效果。沒有想到效果還真的是蠻明顯的，雖然說不能百分百消除跑步之後大腿及膝蓋不舒服感覺，但是卻已經比以前減緩許多，尤其是在跑步時他對於大腿的包覆性，更是讓我感到驚訝科技的進步，居然可以讓我明確感受到跑步時整體的變化。因為這些感受，讓我更加期待他後續的專業型產品問世。
另外值得一提的是，因為自己本身對於短褲的要求比較多，很不習慣短褲有一點過長而卡到膝蓋，會讓我因而對於這件短褲產生反感，幸好司普堤的售後服務真的做的很到位，寄回去公司，沒多久就會將您的需求修改到完善，針對這一點是會讓消費者非常激賞的。這讓我已經開始期待的新產品問世，尤其是後續聽說還會有超短褲型的產品問世，讓我已經滿懷期待囉！"
王先生心得分享(健身教練、馬拉松跑者、救難隊員)：
"颱風過後，風雨總算過去，一整天的救生測驗後，趁著天氣微放晴，穿上跑鞋，慢跑在愛河邊；晚點騎車來去西子灣好了!!!關在家裡兩天，悶啊!!!無論是在家自主訓練、上街慢跑、或者騎著腳踏車在西子灣與壽山的路上，唯一不變的是身上穿的那件Z3系列機能褲。
Z3機能褲輕壓縮不緊繃的感覺，讓我今年跑完高雄馬幾乎忘了自己有穿褲子>'<，延著肌肉線條的剪裁與四針六線的縫線，讓我沒有摩擦晃動的不適感；透氣排汗的布料，更讓我在高雄炎熱的氣候摧殘下，回家的途中能感到清爽不黏膩。
感謝在Z3系列上市前能有機會參與測試，陪著我跑玩高雄馬、跑三校、Puma螢光夜跑........現在，也在Z3系列上市後，將它推薦給大家！希望在健身房、在路上能遇見穿著Z系列的你，一起享受運動飆汗的快感！"
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商品規格
商品產地：台灣製
廠商認証：台灣製產品MIT微笑標章証號：01100162
商品認証：進行中！
商品內容：司普堤機能壓縮褲1件
商品顏色：黑/螢光黃色線
商品尺寸：S、M、L、XL、XXL
商品成份：DURATRAX，25% LYCRA SPORT彈性紗/ 75% NYLON-N66 機能布
產品描述
1、材質：杜邦LYCRA_SPORT圓編萊克布。
商品產地：台灣製
廠商認証：台灣製產品MIT微笑標章証號：01100162
商品認証：進行中！
商品內容：司普堤機能壓縮褲1件
商品顏色：黑/螢光黃色線
商品尺寸：S、M、L、XL、XXL
商品成份：DURATRAX，25% LYCRA SPORT彈性紗/ 75% NYLON-N66 機能布
產品描述
1、材質：杜邦LYCRA_SPORT圓編萊克布。
2、材質特性：高彈性、高包覆度、高回復力等3大特色。
3、前檔內外二層，內裡吸排布，更具吸排透氣 ，前檔3D包覆設計！
4、司普堤開發最新的靚螢多層次反光膜，利用多層次轉印技術完整將螢光色呈現出來，不布色吃色，可保持其螢光光度及持久性。螢光色系簡單炫亮呈現，非單一銀色反光效果，成功提高產品在夜間活動的安全警示效果。炫螢材質反光度高、延展性大更具防水性、抗UV效果，更非一般市面上的反光材質級數所不能比擬的。
5、褲腳四針六線對折車法，提供360度完整平貼效果，其包覆度更佳！
3、前檔內外二層，內裡吸排布，更具吸排透氣 ，前檔3D包覆設計！
4、司普堤開發最新的靚螢多層次反光膜，利用多層次轉印技術完整將螢光色呈現出來，不布色吃色，可保持其螢光光度及持久性。螢光色系簡單炫亮呈現，非單一銀色反光效果，成功提高產品在夜間活動的安全警示效果。炫螢材質反光度高、延展性大更具防水性、抗UV效果，更非一般市面上的反光材質級數所不能比擬的。
5、褲腳四針六線對折車法，提供360度完整平貼效果，其包覆度更佳！
使用方式
壓縮褲材質因為有內含精緻萊克彈性紗在內，最好是以手洗為佳，但不需要搓揉或是泡水，只需要輕壓過水方式即可，因萊克布面不需要特別搓揉，只要沖水即可清洗乾淨，且嚴格要求不要用有含漂白劑、柔軟劑等成份的洗衣精，以免造成布的傷害！水晶肥皂是最佳的選擇！洗完後利用夾子夾住晾乾即可。(要記得將水先瀝乾喔！)
熱轉印LOGO因洗滌次數的增加若有脫落情形，可依下列幾項方式處理。
處理方式：
1、請勿撕落，用薄布覆蓋上去，以電燙斗熱壓3-5秒即可。
2、寄回司普堤總公司，由總公司處理。司普堤的產品都提供3年保固，終身維修的服務。
* 萊克褲及轉印LOGO或是反光條等嚴禁加入漂白劑或是具有漂白成份的洗衣乳(精) 。
** 挑選壓縮褲要以合身為主！這樣才是正確的穿壓縮褲觀念喔！
壓縮褲材質因為有內含精緻萊克彈性紗在內，最好是以手洗為佳，但不需要搓揉或是泡水，只需要輕壓過水方式即可，因萊克布面不需要特別搓揉，只要沖水即可清洗乾淨，且嚴格要求不要用有含漂白劑、柔軟劑等成份的洗衣精，以免造成布的傷害！水晶肥皂是最佳的選擇！洗完後利用夾子夾住晾乾即可。(要記得將水先瀝乾喔！)
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處理方式：
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** 挑選壓縮褲要以合身為主！這樣才是正確的穿壓縮褲觀念喔！
【司普堤．舒適壓縮機能五分短褲】Sporty_Z3(螢光黃色線_C-0946)
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 | 瘋狂麥克 | 有時候新鮮貨我都在瘋狂麥克找，基本上想找的，瘋狂賣客都會賣~ |
江南憤青：未來幾年賺錢的邏輯
原標題：江南憤青：未來幾年賺錢的邏輯
作者：江南憤青，仁和智本資產管理集團合夥人
來源：江南1535（ID：jn1535）
專傢討論問題比較嚴謹，喜歡用數據支撐結論，而投資人更多的是靠猜，因為投資必需要有前瞻性。當數據都能被統計的時候，基本意味著其投資機會喪失，所以聽投資人的演講聽者一定要小心，因為我們的結論往往很不靠譜。加上投資本身是以小搏大的過程，賭錯瞭無非虧點小錢，對瞭可以賺很多錢，所以往往都是開放性設想問題。尤其是一級市場中的早期更是如此，我們都是非常樂觀的去設想未來的各種無限可能，於是很多結論和邏輯聽著有點像“憤青”，但我認為多瞭解一些不一樣的聲音也是有好處的。
GDP增速放緩將引發收入衰減
剛才有演講嘉賓提到我國當前居民的整體收入水平增長高於GDP的增長，這裡我有點不同的意見，原因在於過去的收入數字慢於GDP的數字反映， GDP增長傳導到收入這個過程是需要時間的，從而形成瞭相對滯後性。一旦GDP增長放緩，收入水平也就會跟著下降，從而低於GDP增長，這個是必然的趨勢。
至於GDP增速為什麼下降，這個沒辦法解答。因為很多時候未來是無法推演的，隻能憑借感覺，他沒有可被用作討論的任何依據，隻能根據一些細枝末節的觀察來揣測未來的可能性而已。我回國的幾個月時間，去瞭不少地方，每到一個地方都會跟相對底層的人聊天，在收入方面，我問他們今年的工資是否有一定幅度的增長，他們說不要萎縮就很好瞭。我跟很多實業基層的員工聊，他們也這麼說。所以我鬥膽下個結論，今年並非是大傢所預期的消費升級的一年，因為消費升級的基礎是收入增加。但是，與數據相反的現實是大部分企業面臨的不是收入水平增長的問題，而是能否保住去年的收入水平，在座的可以回去問問自己朋友的收入是否增長瞭。
我總覺得，專傢喜歡的數據其實本質反映的都是過去的情況，而我們更關心未來會怎麼樣，但現實往往就是，過去怎麼樣是預測不瞭未來會怎麼樣的。春江水暖鴨先知，要預測未來隻能深入基層，瞭解市場，而不是坐在辦公室裡看數據和報表。我自己走瞭很多地方後的結論是，未來三年，我感覺並沒有大傢想象的那麼樂觀，收入衰減會很嚴重。過去三年，我們在一片狂熱中投資瞭200多傢公司。但是今年，看到這種趨勢後，我們整個上半年隻投資瞭3傢企業。
不管是借貸還是投資，賺錢根本在於實體盈利
再跟大傢從理論上講一些我自己關於金融層面的邏輯。金融一般歸納為投資和借貸兩個范疇，但是這兩個范疇的背後，本質都是實體盈利。如果實體不盈利，那麼意味著投資不能賺錢，無法獲得投資收益；借貸則意味著資金借入方不能賺錢，也就必然不能歸還資金借出方的資金。最終的結果就是借貸崩盤，投資打水漂，金融出問題。
相對而言，借貸的邏輯更加難以運作，從我自己角度來看，借貸有兩個特征很明顯。第一個特征就是借貸行為的客戶群體相對狹窄，必須是那些不好不壞的群體，客戶好瞭，一般就不需要再借錢瞭，不好，那就跑路瞭。所以，最終的結果要麼就是一個不斷消滅自己客戶的過程，要麼就是被客戶搞死的過程，這是借貸一個非常明顯的特征。馬雲曾經驕傲的說，你看，當年借給我五十萬的人，我就還錢瞭，說明小企業也是有信用的，但是他不知道的現實，就是他是發大財瞭的，但是那個借給他五十萬的人，現在估計還是窮光蛋，這個就是借貸的核心邏輯，你沒有積累，你無法跟客戶一起成長，客戶一旦好瞭，就離開你，你陪伴著客戶度過瞭最困難的時光，結果客戶一好就跟你沒什麼關系瞭。為什麼借貸必須錦上添花，而不能雪中送炭？核心是因為無法分享未來的收益。
借貸的第二個特征是沒有積累。前面說瞭，因為你無法分享客戶成長帶來的高收益，那麼你永遠隻有恒定的利差。一百萬，你收10%的利息，扣除資金成本4個點，運營費用2個點，那麼意味著你最多賺取不到4個點的收益，但是承擔的是一百萬的風險。也就意味著你過去做瞭一百筆業務，都賺瞭，突然有一筆業務出瞭問題，哪怕過去做的再好，最後你都是死，因為收益無法覆蓋壞賬。
所有做借貸的金融商業模式，看上去是暴利，但其實是非常脆弱的，隨時會面臨崩塌的風險。我國的銀行業非常典型，過瞭十幾年的好日子，也會突然在一兩年內就虧掉過去幾年賺的錢。這個就是典型的借貸邏輯，是非常脆弱的。也是為什麼我不看好所有承擔信用風險的商業模式根本原因，也是為什麼我離開銀行業的核心原因。無論對企業和個人，借貸都是缺乏積累的行業，長期來看，他隻會讓你變得很狹隘和無知。從這個點上看，投資就稍微好點，投資是相對有積累的行業，他風險是恒定的，但是收益是不確定的。所以，相對來說投資感覺上會更有積累一些，你過去做瞭一百筆交易都虧瞭，可能未來一筆賺錢瞭，立馬就把過去的虧損給收回來瞭，投資的收益和風險相對更平衡一些。
但是， 無論借貸還是投資，終極收益都是來自於實體的盈利。一旦一個市場無法貢獻利潤，那麼無論你前面估值怎麼高，聲勢怎麼浩大，都沒有意義，都是一場擊鼓傳花的遊戲而已。所以，一旦邏輯設定在市場盈利這個基礎上，我們就會發現，目前的整體市場其實是缺乏市場盈利的機會的，那麼反過來就是意味著金融的整體性機會在喪失。借貸業隨著實體企業不振，壞賬率攀升，市場觀望。我很早前就說過，目前市場的格局是好人不借錢，借錢的都是壞人，為什麼？因為，實體經濟不景氣，導致很多人哪怕有資金在手也找不到賺錢的機會，所以，都不會選擇去借錢，因為借錢是要還的，而那些壞人，因為不借錢就活不下去，所以必須依賴借錢活下，不得不借錢。就出現瞭好人不借錢，借錢的都是壞人的詭異局面，本質其實都是實體經濟不景氣帶來的。
從這個角度來看，金融業是典型依附於實體經濟的一個帶有強周期性特征的行業。在實體普遍盈利的時候，你會發現個體風險雖然有，但並不是那麼重要。我記得我十年前放貸款基本上不需要進行太多的風險審核，大傢都會按時還款，為什麼啊？因為那是個基本上都賺錢的年代，當大傢都可以賺錢的時候是不太會有人會來逾期和違約的，而現在呢？老婆小孩子抵押給你都照樣跑路，因為當一個人賺不瞭錢的時候，就意味著怎樣都還不瞭錢。從借貸角度來看，還款能力一定比還款意願重要很多。
跟借貸一樣的邏輯，投資的核心也是市場盈利。前面說過，給別人投資錢，最終都是期望分享投資收益的，而且是遠遠超過借貸的利息收入、分紅收益或者股權溢價性收益，但是當市場無法形成這樣的賺錢效應的時候，如何兌現投資收益呢？過去幾年很多人都跟我說，市場很好賺錢啊，你看，誰誰賺瞭幾百倍，誰誰賺瞭幾千倍。第一個問題是，這些是普遍性案例，還是個體性案例？第二個問題是，有幾個人真金白銀的拿到瞭錢呢？許多看上去賺瞭很多倍的項目，最終都是需要變現的，變現一方面可能是分紅收益，另外一方面就是二級市場的股價交易收入。但是過去幾年轟轟烈烈的市場，又出現瞭幾傢所謂的賺瞭很多錢的上市公司呢？最終能不能變現還要看企業盈利的基礎。但是這種盈利性基礎，目前來看，是非常脆弱的，因為市場普遍性盈利的狀況基本不存在。
諸位都是企業傢，想問一下，大傢覺得這幾年有沒有感覺賺錢很難？現在你們的困境是什麼？我自己跟很多企業傢聊過，普遍的困惑是找不到賺錢的行業。現在，個別行業或許還能賺點錢，大企業要賺錢很難，大傢都很迷茫，不知道該去哪裡，我看到不少企業，都轉到金融行業，希望在金融業裡博點機會。但是一個市場金融越旺盛，恰恰證明瞭實體經濟越不好。這個就是現實，但更現實的事情其實是 金融業從長周期來看，往往是大面積的犧牲，因為金融本質還是零和博弈市場，更殘酷的是20%的參與者會賺取剩餘80%的錢。
賺大錢都是時代給予的機會，而非個人能力
在整體不盈利的結論基礎上，我們能做點什麼呢？我個人感覺作為個體最好的辦法是學會休息，學會不折騰，學會等待。我在2012年的時候，感覺實體機會很渺茫，勸很多企業傢離開實體行業，幹脆賣掉企業，去遊山玩水，什麼事都不要幹，一年花不瞭幾個錢。回頭看到的現實就是，出去玩的都活得挺好，而那些在傢裡勤勤懇懇幹實業或者每天努力放高利貸的人，最後都死得很難看。 在一個沒有機會的行業裡，其實你越努力，死的其實是越快的。我們還是要學會在大時代裡做符合時代周期的事情，這有助於你活的更好。
我很多年前寫過一篇《扯淡賺大錢的邏輯》，網絡上很多人在瘋轉。其實這句話的核心思想就一點：絕大部分賺大錢都是時代給予的機會，而不是因為你的個體能力卓越造就的，所以要學會辨別不同的時代特征，選擇符合時代特征的事業比你每天勤奮努力更為至關重要。後來很多人駁斥我是機會主義者或者風口論者。
我自己把過去三十年簡單做瞭個分類，我覺得可以分為三個大周期。 前20年，也就是80年代到2000年這二十年，是勞動賺錢的時代，那時候出賣勞動力是可以賺錢的。因為物資貧乏，我自己小時候跟姐姐賣冰棍，五分錢進來，賣一毛五，三倍的毛利，很豐厚瞭。那個年代，肯幹點的人都能賺錢。很多萬元戶都是跑運輸的，傢傢戶戶都能賺錢。那個年代，越勤奮，越辛苦，賺錢越多。
而到瞭2000年以後，則是靠資產升值的年代。銀行業不斷地進入貨幣擴張的階段，錢越來越多，最後就往資產泡沫化的方向走。這時候，你發現大量的資產大幅升值，最終的結果就是努力勤奮已經不賺錢瞭，關鍵是依賴資產升值賺錢。你再勤奮再努力，不如買一套房子劃算，所以過去十年出現很多所謂的悲劇故事，很多人很勤奮努力的把自己傢房子賣瞭去做實業，頭發熬白，最後終於把自己當年賣掉的房子給買回來瞭。回頭看這個十年，其實你啥事情都不用做，買房子就行瞭。02年開始計劃買房子的話，差不多到現在基本上都是十倍以上回報，算上五倍杠桿的話，基本上就是五十倍回報。很多人勤奮努力工作一輩子，也沒有這個時候買一套房子賺的錢多，這就是現實。
許多企業傢也是如此，其實實業本身並沒有賺太多的錢，但是他們的企業土地產房升值所帶來的盈利，遠超過他們企業的實業利潤。於是最終的結果都表現為資產升值，這個十年如果你不參與到資產升值的邏輯裡去，你基本就被拋棄在財富之外瞭。這也是為什麼過去十年，福佈斯排名的首富基本上都房地產商和煤老板等一類人瞭，當然後者隨著整個十年的結束而崩盤瞭。總的來說，過去很多牛逼的企業傢，並不是他真多牛逼，而是在這個年代加瞭杠桿帶來買入資產的結果。
而2010年以後，資產升值的邏輯也不存在瞭，變成瞭資本大爆發的年代。從2010年到現在，你隻要被資本喜歡上，就會發現賺錢的速度和規模，遠遠大於以前的任何時代。我們看過去進入阿裡和京東的人，很多都是大學剛畢業的孩子，但是趕上瞭資本爆發的年代順著資本的趨勢，很快就被推起來瞭。過去幾年，隨便一個互聯網小夥子，一個想法就能拿到幾千萬的估值，就能超過很多幹瞭一輩子的企業傢。所以當一個行業起來的時候，跟你的個人能力沒有太大關系，關鍵在於你是否在一個正確的年代做瞭符合這個年代的事情。當然有很多人是無意識的，有很多人是有意識的。前者是祖墳埋得好的結果，後者是眼界格局高的結果。從我個人感覺來看，絕大部分的有錢人都屬於前者，屬於後者的微乎其微。所以，我一直覺得這個年代，賺大錢的人往往不辛苦，辛苦的往往賺不瞭大錢。這個是非常現實的情況，要學會認識到現實，不要自我催眠。
在我看來，錢分為辛苦錢和泡沫錢，辛苦錢賺的是社會的平均利潤，泡沫錢才是大錢。你們去看，一個股票如果不泡沫化瞭，那最多就是賺分紅的錢，那是穩定利潤，而隻有被資本看上瞭，讓他的股價遠遠超過他實際有的價值的時候，你才能賺到所謂股權的差價，然後才會有所謂的大錢的機會。其實本質來看，一隻股票十塊錢和一百塊錢，上市公司本身並沒有太大的變化，至少肯定不會有十倍的差價，變化的隻是投資他的人的預期而已。所以，隻有泡沫來瞭，才能讓價格產生巨變，你才能有機會轉到其中的高額背離帶來的泡沫錢，這個才是大錢。房地產其實也一樣，一套房子十年前賣2000元/平和現在賣20000元/平，本身都是居住功能，並沒有什麼實質性的改變，但是帶來的價格變化卻是十倍甚至更高，那說明什麼呢？說明隻有價格和價值背離瞭，你才能賺到大錢。
純粹從賺錢角度來看，我喜歡泡沫。所以，我們過去幾年特別喜歡泡沫化帶來的一些機會，這些機會往往是人極度樂觀後產生的預期變化帶來的機會。這種機會來的時候，並不需要你太多的能力，你就能賺到一些錢，所以我總是告訴自己，隻有當傻瓜也能賺到的錢，才可能是大錢，依賴能力帶來的錢，一般都是穩定的平均利潤，盡量讓自己承認自己不能幹是非常重要的。
未來的競爭要將能力與成本掛鉤
在這裡，我自己談下我對能力的看法，其實大傢在談能力的時候，一定要記住，能力一定是跟成本掛鉤的，脫離成本考慮，你會死得很慘。德州撲克在中國最近很火，但你會發現，在中國的那些高手基本都玩不轉，在中國打德州跟比大小本質是一樣的，為什麼？因為中國的土豪太多，人傢壓根不按概率算法出牌，反正兜裡都有錢，然後把把ALL IN，好好一個比精算概率的遊戲，變成瞭比誰兜裡現金多的遊戲，壓根沒辦法玩。前兩年中國投資市場就是這個階段，錢越來越多，“亂拳打死老師傅”的年代，有邏輯有能力的專業投資人，最後往往幹不過那些業餘投資人。因為業餘投資人不講邏輯，隻講成本。你問他為什麼投資，他往往說，沒為什麼啊，反正錢也沒地方去，去澳門賭博也是輸，不如隨便給個年輕人或許有一些機會啊。你聽瞭隻會很無語，這就是成本不一致帶來的能力不一致。
我有一段時間研究樂視，樂視這樣的公司會大量的給你講故事，講未來有多好，而投資者往往喜歡這樣的公司，就會給樂視很多的未來的錢。最後的結果是什麼呢？同樣一臺電視，樂視三千塊錢的成本，其他公司也是三千塊錢的成本，但是樂視可以買一送一，電視機免費給你，或者折價給你，三千塊錢賣兩千塊。市場賣得越多，報表越好看，銷售額在增長，於是股價反倒越來越高。而別人不行啊，三千塊錢不可能低於三千賣啊，否則報表很難看，所以，這個結果就是我越來越喜歡你，我會給你越來越多的錢。當你跟對手不是處於同一成本線的時候，你就發現很難打贏他，到最後他可能直接把你給收瞭。打輸瞭沒關系，打贏瞭就很牛，他是把未來的錢折現的模式。但是從產品質量上說，你說樂視電視比康佳電視好？很難說。 能力好的公司很難說一定打得過成本更低的公司。
滴滴打車也存在這樣的情況。搖搖招車在北方地區做得特別大，騰訊找它投資，它不讓騰訊投，騰訊反手投瞭滴滴打車，投瞭以後馬上開始和快的打車拼價格戰，最後搖搖招車就沒瞭。你的成本跟人傢不一樣，最後結果能力再強都得死。所以未來的競爭已經不是傳統的肉搏式的競爭，而是全方位、立體式的競爭，如果能力不能和成本掛鉤，單談能力會很難。
虛擬經濟背離實體經濟，中國入債股雙殺時代
最後談談我自己的幾個顧慮吧，很現實的顧慮。其實前面也提到過瞭， 未來最大的問題其實是虛擬經濟和實體經濟的背離。我越來越感覺到現在虛擬經濟已經到瞭強弩之末，其實隻要問問滴滴打車估值300多億美金，到瞭二級市場你們願不願意買就行瞭。過去3年多來的混亂投資格局，走到今天，湧現出幾傢大公司？上市又上瞭幾傢公司？十個手指頭數得出來，這就是我們過去三年砸瞭數百億美金所剩下的格局。當大量的錢砸下去普遍不盈利的時候，那麼市場會是什麼樣子的格局？這個泡沫到瞭今天隨時會破。而虛擬經濟一旦破瞭，實體經濟本身又沒能有效回歸，那麼新的增長動力就找不到，這時候市場的寒冬就會比較明顯。所以我說中國進入債股雙殺的年代，債意味著實體經濟違約增加，股意味著投資機會的系統性消失，帶來的後果其實是很可怕的。
另外一個顧慮，就是當下非常火熱的消費分期的機會，我感覺也很危險。互聯網這個東西，最大的作用其實就是把一個標準化的東西，無限快速的復制，最終的結果就是把本來可以賺十年錢的事情，快速極致的壓縮到兩年內把錢賺完，然後一地雞毛。事實上，消費金融就是這麼個現狀，消費金融的本質上其實是要求個人收入水平的有效增長，而個人收入水平增長的背後，其實是實業的增長。實業賺錢員工才能增加收入，然後才能支持分期。但是我前面說過，收入水平增長本身是不現實的。在這個基礎上，你還擴大消費支出，最終結果就是大面積違約的快速出現，寅吃卯糧的格局，這個邏輯非常簡單。最後帶來的問題是什麼？是消費分期大面積的崩塌，給好人放貸款放完瞭，一般會向壞人放貸款，壞人放完會向更壞的人放貸款，美國的次貸危機就是這樣。這兩個問題疊加，未來兩到三年，甚至三到五年都不會太好。
保持流動性將是未來賺錢的邏輯
那未來堅持什麼樣子的策略會更好呢？我跟很多專傢的思考是不一樣的，大量的人在鼓吹人民幣越來越不值錢，我覺得該分開來看。 我個人感覺未來的中國，對外是貶值的，但是對內可能是升值的。匯率很大程度向下行可能是共識，但是對內角度來看，人民幣會越來越值錢，許多人都覺得怎麼可能，央行大面積放水，怎麼會越來越值錢，很快就不值錢瞭才對。我真心不這麼覺得，從貨幣銀行學的基礎知識可以推理出幾個簡單的邏輯。
第一，貨幣的創造隻能來自於央行註入基礎貨幣。但是這塊貨幣本身的額度是很有限的，它被稱之為高能貨幣，是需要通過商業銀行的擴張才可能真正增加市場的貨幣供應量。這裡起很大作用的其實是商業銀行的信用擴張，如果商業銀行不能有效擴張信用，那麼貨幣之水就不太會泛濫。事實上，最近市場上的放水效應是不明顯的，也感覺不到，在08年四萬億裡面起最大作用的其實是商業銀行，是大量擴張瞭信用所帶來的結果。而目前我國的商業銀行惜貸情況非常明顯，大量的商業銀行非常謹慎的發放貸款，原因前面也說瞭，現在這個年代好人都不借錢，借錢都是壞人的年代，必然的情況就是商業銀行放款意願大幅度下降，從而使得市場上資金的擴張是非常有限的，並不會形成資金泡沫化的格局。
第二，為什麼錢會更值錢？這其實跟虛擬經濟泡沫破滅是相關的。當你身邊曾經的有錢人變得一個個都沒什麼錢的時候，其實變相意味著你的錢就越來越值錢瞭。虛擬經濟崩盤，是大概率事件，這個邏輯是能理解的。因為虛擬經濟的價格是根據成交價計算的，你說現在一百億估值，那就必然意味著有人要用一百億的價格成交瞭，你要讓你的估值再上行，那就必須要有更高的成交價才能支撐，那麼就意味著要有更多的貨幣支撐這個交易。事實上絕大部分的投資是無法有足夠的貨幣支撐的，市場貨幣增量總是不斷降低的，而股權本身不創造貨幣，這種情況下，絕大部分的虛擬經濟都會面臨估值下行，那麼相應的投資人的財富縮水就是大概率事件。當大傢的財富都縮水的時候，甚至個別企業傢的資金鏈都面臨緊張的時候，如果你能保持充沛的流動性，那麼必然意味著你的資金會越來越具備價值，更加的值錢瞭，至少相對價值是明顯增值瞭。+
所以，我個人感覺未來賺錢的一個很重要的邏輯就取決於流動性，怎麼理解？很多人問我，上海、北京的房子能不能買？我從來不認為一個東西能不能買跟東西本身有關系，而是跟你有關系，你是誰最重要。你很有錢，那麼OK，隨便買；如果你本身錢不多，那就算瞭，這個就是現實。同樣的房子，不同的人問我，結論必然是不一樣的。 從我的角度來看，在你的安全邊際越高的情況下，那麼你承受風險的能力必然增加，而越能承受風險的人，所博取風險高溢價的可能性就會增加。這個邏輯是非常清晰的，保持足夠的流動性，可以讓你有機會去博取更高的風險溢價。而流動性不夠的情況下，則會喪失各種機會。我今年二月份回國，當時正好跌破三千點，我說如果你是空倉就可以買一點，如果你是滿倉那沒辦法必須砍倉。所以同樣一個點位，同樣一個資產，能買不能買跟資產本身沒關系，跟你有關系。你的流動性越安全，你越有機會搏取高收益。
我自己是一個業餘投資人，五六年時間投瞭200多傢公司，說實話，我什麼都不懂，因為早期都是不確定的機會，我都是瞎投資。前幾年，我見到一個不錯的年輕人就會給他一點錢，很多人說我很激進，我覺得我一點不激進，因為給他的錢都是小錢。因為從我個人配置來看，我90%的錢都放在穩定的收益上面，每年賺取一部分的利息收入，然後我拿這利息收入去做投資，投完虧瞭就虧，對我不構成任何影響。也正是這個原因，我投資並沒有什麼太大的壓力，從而我可以博取一些極高風險的機會。但也因為風險高，所以別人跟我競爭的機會就少；我就能拿到很不錯的價格。投資是反人性的，隻有反人性反周期的時候，才能拿到更低的價格，才有機會。如果大傢都看好瞭，你是很難博更高的收益的。
所以，未來保證你的資產安全才是重中之重。保證安全的情況下，大錢不動，拿點小錢去玩，下個閑子，或許有機會。投資為什麼拿小錢去玩？因為投資長期來看是周期性，九死一生甚至百死一生。如果你指望通過投資過得更好，那不可能，你必須要有一個會下蛋的母雞，讓雞蛋孵，孵出來就孵，孵不出來就算瞭，雞永遠在是最重要的，它不會讓你餓死。
現在各種折價機會很明顯瞭，我前段時間去瞭趟神木，發現很多老板都開豪車，住豪宅，但結果呢？沒錢加油，為什麼啊？因為沒現金。從一定階段來看，隻有現金才是你的錢，其他都是假的。這個時候，誰有現金，誰就能博取高折價的機會。
投資是生命與事業的延續
最後，再談談我的不成熟的、不靠譜的投資邏輯。我也隻是玩票性質做的投資，並不成功，沒什麼顯赫的業績，賺點小錢而已，別太把我的想法當真。
第一件事情，想提醒投資人千萬別碰三件事情，吸毒，賭博，不設底線的投資。一般來說稍微有點錢的人，不碰這三個基本上不會死人。前面兩個好理解，第三個其實真做起來還是比較難的。其實投資這個事情，最忌諱的就是不設底線。今天投一點，明天投一點，後天投一點，投到什麼時候是頭都不知道，這種投資千萬不要幹瞭，再有錢也經不起折騰，能否成功很大程度上是不確定的。最好是拿出一筆錢，投完就完瞭，有機會就有機會，沒有就算瞭。
第二點，我自己最深刻的感覺就是千萬別覺得自己無所不能。很多事情，一旦你所在的時代不在瞭，你再能幹也沒用。海爾的張瑞敏也提出這個說法，時代創造偉大的人物。國美黃光裕在牢裡曾經給陳曉寫過一封信，他的意思是我們應該不斷地擴門店，隻有我們的門店足夠大，別人才能進不來，這句話有道理是吧？過瞭兩年發現一點道理沒有瞭，因為互聯網來瞭，你發現過去最強悍的東西都是你的負擔，線下門店越多、成本越高、代價越大，還沒法打掉它。曾經是你認為是巨大優勢的資源，一夜之間就變成瞭負擔，時代一改變，什麼都變瞭。
企業傢要有投資的心態，往往是要承認自己不能幹，盡量把機會都留給年輕人。別有事沒事要跟年輕人打，很多人你一定打不過他，但你可以成為他爹，打不過就投他。當年蘇寧不跟阿裡去打架，沒事給阿裡投資點錢，現在就是阿裡他爹瞭，也不會是反一反的格局瞭。微軟投瞭很多矽谷的公司，各種各樣的公司，凡是危及到微軟的公司都去投一點，誰也不知道哪個小孩就起來瞭。雅虎當年最好的時候投瞭阿裡，現在雅虎的日子那麼難過，但是因為有個孩子叫阿裡，現在日子多好過。
投資的本質，可以從生孩子的角度來考慮。很多企業傢都有如下三種情況，第一種情況是總覺得企業就如同一個小孩，是自己從小養到大的，有必要扶著他走到最後，這是有問題的，孩子長大瞭，就該放手讓他趕緊結婚去。別都娶媳婦瞭，你還每天陪著，一點意義都沒有，你應該讓他去生孩子或者你自己去孵化別的孩子。第二種情況，很多人就想著隻生一個孩子，這也是有問題的。孩子一定要多生，隻生一個孩子容易坑爹。比較正確的做法應該是你去投資一批，生出一批孩子，隻要有一個孩子光宗耀祖你就牛瞭。從投資角度上投一個的成功概率幾乎為零，而且還容易被綁架。第三種情況，一定要在最好的年紀生小孩，你在最好的時候生孩子能夠陪他養他，等到你自己都不行瞭再養一個小孩。80歲生一個小孩，小孩還沒養大你就死瞭。許多企業傢都是自己快不行瞭，才想到去轉型去孵化，事實上自己都沒辦法活瞭，還怎麼轉型。
投資本身應該是生命和事業延續的過程，而不應該是你自己去主導一件事情。你去主導一件事情，就會發現這件事變成你的事瞭，所有的能力都依附在你身上。我們很多人投瞭很多事以後，事必躬親，最後都死瞭，這種控制性思維也非常可怕。很多企業傢認為資源是我給的，想法也是我給的，錢也是我給的，憑什麼他做大股東，但是卻沒想過，你自己是否能做的起來？
工業時代和互聯網時代的區別是對資產控制的不一樣。工業時代1%的股份意味著幾千萬的資產，互聯網的時代1%和100%沒有任何差別，因為做不起來都是零，互聯網時代是一個輕資產時代。股份的比例控制權，你如果認為你可以幹得起來，那你就控制。如果你是靠團隊的，你就給他足夠的股份，讓他認為是為自己幹，而不是為你幹，否則他一定不會跟你幹。所以，責權的對等一定要想明白，做一個好的投資人而不是做一個好的控制人。這個年代能幹的人往往不忠誠，忠誠的人往往不能幹，就是這麼現實。
此外，我提醒各位企業傢，千萬不要去投你擅長和熟悉的行業。這跟很多人的想法是相反的，許多企業傢總是說不熟悉的不投資。投資是要看大格局而不是看小格局的，有很多行業勢必衰落，勢必衰落就意味著你把這個行業全投遍瞭，你也沒有任何機會，一點機會沒有。我有時候想，我都快40歲的人瞭，比我年紀大的人都能夠看懂這個商業模式，那這個商業模式就一定不是新興模式，也就不是具備可投價值的商業模式。未來一定是一個現代人不太容易看懂的，是搞出一個新的東西，把以前人幹死的過程。所以，你作為老一輩企業傢都看得懂的商業模式，我才懶得沒興趣去投資。盡量多相信年輕人，投資一些他們喜歡的東西，比投資你喜歡的東西更具備未來。
當然，我也承認投資分兩種，一種是補短板，從互補的角度考慮問題，投出一塊可以讓我現在更好的短板來。但是這個前提是，你要確認行業是有機會的。另一種是從生命和事業延續的角度上投出一些還不錯的個人。讓年輕人成長，他們成長你也就成長瞭。還有一句話是少混圈子，因為混圈子容易失去未來，會讓你的眼界越來越集中在某個圈子裡面，最後把好東西漏掉瞭。以前講志同道合，現在要在志同道不合的人身上多學學，互聯網就是跨界的特點。一不小心你就走到別人的領域，而把別人幹死瞭或者被別人幹死瞭。
最後總結下，短期來看，我個人比較悲觀，但是悲觀到一定程度就會是樂觀，因為冬天之後是春天。 冬天有時候就是不適合打獵，沒有機會的時候就是沒有機會，安靜趴著，熬過去就是春天。另外，實業空心化也好，什麼化也好，到一定階段是什麼？你會發現那些去產能，產能淘汰得差不多的時候，機會又出來瞭，就是這麼一個過程。大宗商品也好，什麼也好，長期低迷總會有一個機會，等到大傢不願意玩瞭，一部分走瞭，一部分死掉，留下的機會就出現，這是反周期理論。總歸來說，市場就是這樣周而復始的，最後衷心祝願大傢會有更好的明天！
謝謝大傢！
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